看空机构不断增多，拼多多股价跌去上周涨幅

上周五拼多多发布2020年第一季度财报后，股价上涨了15%，但随后的两个交易日内，拼多多的股价又直线回落，几乎回吐了之前的所有涨幅。在短时间内出现如此大幅的股价异动，其背后的原因大致有二：拼多多股价短期内已经出现大幅上涨，投资者认为其后的业务发展可能难以支撑目前的价格，所以选择落袋为安；第二，市场上持续出现对拼多多数据造假的质疑，海内外券商陆续调低了对拼多多的评级，不少投资者也兑付了看空行为，这些都反映在拼多多的股价上。而券商调低拼多多评级的一个重要原因，就是质疑拼多多的公开数据存在造假现象。

在拼多多发布财报2天后，摩根大通发布了对该财报的分析，指出，一季度受疫情影响，拼多多存在大量未完成/退货订单被计入GMV的情况，因此，拼多多宣称的GMV增速达到99%，并不能反映实际成交情况。持同样观点的还有巴克莱，巴克莱的分析师认为拼多多的GMV中存在未剔除订单的水分，根据拼多多财报增长数据推算出的一季度包裹量数据过高，难以和一季度实际情况匹配。紧接着，华尔街投行杰富瑞也将拼多多评级下调至持有，高盛则评级下调至中性。

几乎和海外投行发布研报的同时，安信证券研报首先调低评级至“中性”，目标价为60美元，兴业证券和光大证券发布研报同步下调了拼多多评级。

光大证券也在研报中讨论了拼多多的数据问题，观点和摩根大通较为一致，光大认为：疫情期间“下单未付款”、“付款未履约”、“履约后退货”订单占比出现显著提升，这可能是拼多多公司GMV数据与宏观数据相背离的主要因素之一——“若以‘交易成功’为口径计算窄口径GMV增速则可能显著低于99%的宽口径增速”。

除了数据问题，国内券商也更关注行业实际的发展情况，分别对降级拼多多给出了更多的解释。海通国际认为，“拼多多股价上涨了14.5％。我们认为这是由于其20财年第一季度GMV增长快于同行。但我们认为这种GMV的增长是不可持续的，随着抽佣比率的下降或放缓，其增长也会伴随下降。”